周一，在國內股市調整幅度較大的背景下，萬科發(fā)布公告表示，為保護投資者利益，公司將使用100億元自有資金進行股票回購。周二，萬科隨即刊發(fā)了一份債務融資公告，宣布在國內市場發(fā)行總額不超過90億元的企業(yè)債券，用于調整債務結構和補充流動資金。

萬科近期在資本市場的兩大動作

房地產龍頭企業(yè)萬科A（000002.SZ）近期在資本市場的一系列動作，似乎頗讓人疑惑。
       周一，在國內股市調整幅度較大的背景下，萬科發(fā)布公告表示，為保護投資者利益，公司將使用100億元自有資金進行股票回購。周二，萬科隨即刊發(fā)了一份債務融資公告，宣布在國內市場發(fā)行總額不超過90億元的企業(yè)債券，用于調整債務結構和補充流動資金。
       接受采訪的一些資本人士分析稱，萬科通過進行股票逆回購，既能在無法確定的市場環(huán)境中保持股價相對穩(wěn)定，也能夠通過削減股本數量來提高每股的分紅比例，這將是投資者樂于見到的情景。
       根據萬科的股票回購預案，其將以不超過上周五13.7元/股的收盤價進行回購，如若回購能夠全額完成，那么此次回購股份占萬科當前已發(fā)行總股本的比例將不低于6.6%�；刭徠谙藿刂两衲�12月31日。
       但一些人士質疑稱，萬科在周一宣布的股票逆回購方案，頗有迎合監(jiān)管機構保持股價穩(wěn)定的意味。分析人士稱，從近期萬科股價變動幅度來看，萬科似乎尚不需要出手維護股價。從萬科A的市場表現來看，其股價在6月達到16.25元的峰值后，此后隨大盤走勢走低，今日盤中價格約為13.3元，跌幅約18%。與6月的峰值相比，上證綜指回落幅度已經超過30%。
     “相對來說，萬科在這幾周的市場回調中比較堅挺，其下跌的幅度并不算大，”一名為上市企業(yè)提供咨詢服務的資本分析人士在周一接受人民網記者的采訪時說，“在這個時候高調宣布進行股票回購，一方面當然是穩(wěn)住股價，另一方面也是對市場信心的塑造，也是對監(jiān)管部門的配合表態(tài)，畢竟作為A股權重股，萬科對市場的影響會比較大�！�
       萬科董秘譚華杰否定了這些說法。他說，公司回購股票是為了保護投資者利益而采取的措施，也體現了公司對未來業(yè)績增長的信心。
       對于企業(yè)債券的發(fā)行，譚華杰說，股票回購公告與發(fā)行債券公告前后發(fā)布，從時間上來看只是一種巧合，與企業(yè)的流動性并沒有什么關系。
       “公司資金狀況處于近十年來最好的狀態(tài)，”譚華杰說，“公司不存在流動性不足的問題。”
       萬科今年一季度的財務報告顯示，截至期末，其持有的現金約為388.9億元，超過了236.3億元的短期借款和長期借款當期部分總和，凈負債率約為21.13%。
       分析人士表示，如果從萬科近期的資本動作來看，其融資安排頗為巧妙。分析人士稱，萬科通過股票回購，表面上看是為了響應高層號召穩(wěn)定股價穩(wěn)定市場，實際上它是通過股票的逆回購從而削減股本數量，進而削減股權資本的成本支出。股權資本成本即通常意義上的投資者投資企業(yè)時要求的回報率，平均回報率通常在10%以上。
       而通過發(fā)行成本更低的公司債券籌措資金后，公司股本與債務的比例結構將會發(fā)生變化，進而影響到加權平均資本成本。簡單理解就是，通過減少高成本的資金占比和增加低成本的資金占比，最終將企業(yè)的平均資金成本減少，進而增加企業(yè)利潤。  通過研究近期上市房企發(fā)行企業(yè)債券的票面利率來看，這些債券的融資成本多在4%-6%左右。比如恒大地產（03333.HK）和龍湖地產（00960.HK）近期發(fā)行的境內公司債券，其成本就在4%-6%的區(qū)間。根據譚華杰介紹，目前萬科的股權資本成本稅前約為16%，而債券成本僅在4%出頭。
       “債券是國內目前成本最低的融資工具，”譚華杰坦誠道，“所以公司考慮充分利用債券融資手段，包括中票，也包括公司債，這樣公司可以減少其他的融資�！�

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