※ 解讀

近期財(cái)政部發(fā)布了《關(guān)于堅(jiān)決制止地方以政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)名義違法違規(guī)融資的通知》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)87號(hào)文)，對(duì)政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)進(jìn)行了進(jìn)一步規(guī)范，明確基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等工程不屬于政府購(gòu)買(mǎi)范圍、需堅(jiān)持先預(yù)算后購(gòu)買(mǎi)服務(wù)、金融機(jī)構(gòu)的審查必須合規(guī)等事項(xiàng)。解讀：

 

※ PPP相關(guān)法規(guī)尚未健全，政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)與PPP是否有重合存在不同的理解

87號(hào)文出來(lái)之前，《政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)管理辦法(暫行)》中規(guī)定政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)“是指通過(guò)發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，把政府直接提供的一部分公共服務(wù)事項(xiàng)以及政府履職所需服務(wù)事項(xiàng)，按照一定的方式和程序，交由具備條件的社會(huì)力量和事業(yè)單位承擔(dān)，并由政府根據(jù)合同約定向其支付費(fèi)用。”全文并沒(méi)有指出可以在公共基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域購(gòu)買(mǎi)服務(wù)，但也未完全禁止。

PPP在我國(guó)推行時(shí)間較短，相關(guān)立法還不健全，政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)與ppp概念是否有重合目前存在著不同的理解。在發(fā)改委的相關(guān)規(guī)定中，提出可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)服務(wù)的方式實(shí)施PPP，是一種廣義的PPP概念；而財(cái)政部的定義強(qiáng)調(diào)PPP適用于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，是一種狹義PPP概念，此時(shí)政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)與政府付費(fèi)型PPP概念上不重合。

 

※ 個(gè)別地方政府利用政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)大肆舉債，87號(hào)文及時(shí)堵住了這個(gè)口子

由于概念尚未定性，地方政府在實(shí)務(wù)上的確存在濫用政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)的現(xiàn)象：有的地方政府先購(gòu)買(mǎi)服務(wù)，后制定預(yù)算；將政府付費(fèi)型PPP項(xiàng)目在命名為政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)項(xiàng)目并簽訂政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)合同，從而繞過(guò)物有所值和財(cái)政可承受能力評(píng)價(jià)；大面積利用政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域中，大幅度增加未來(lái)的地方債務(wù)。

43號(hào)文雖然剝離了地方政府融資平臺(tái)的融資功能，但考慮到地方政府天然的投資沖動(dòng)，上述現(xiàn)象很可能成為地方政府下一個(gè)違規(guī)舉債的口子。87號(hào)文的出現(xiàn)及時(shí)的堵住了上述渠道。

 

※ 87號(hào)文反映中央政府去金融杠桿、嚴(yán)防地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的決心

87號(hào)文出現(xiàn)之前，部分政策文件鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)PPP和政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)形式參與海綿城市、地下管廊、小城鎮(zhèn)建設(shè)、體育場(chǎng)地建設(shè)。而今年中央政府加強(qiáng)了金融監(jiān)管，去金融杠桿，87號(hào)文的出現(xiàn)可能使得上述購(gòu)買(mǎi)服務(wù)形式不再適用。另外，中央同時(shí)嚴(yán)防地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，87號(hào)文與防止明股實(shí)債的PPP基金、委托代建購(gòu)買(mǎi)服務(wù)等違規(guī)舉債問(wèn)題的50號(hào)文一脈相承。

 

※ 投資建議：長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，87號(hào)文對(duì)于PPP項(xiàng)目的推進(jìn)利大于弊

近期文件對(duì)地方政府舉債問(wèn)題和PPP項(xiàng)目的不斷規(guī)范勢(shì)必會(huì)影響地方政府對(duì)新PPP項(xiàng)目立項(xiàng)的積極性，PPP項(xiàng)目庫(kù)的新增項(xiàng)目和部分PPP框架協(xié)議的落地能力帶來(lái)一定影響。但87號(hào)文主要針對(duì)政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)，對(duì)于目前已經(jīng)以合規(guī)方式運(yùn)行的PPP項(xiàng)目并未構(gòu)成影響，甚至能擠出一些違規(guī)項(xiàng)目。因此，對(duì)行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展是有力的。建筑行業(yè)上市公司研究PPP模式已有一段時(shí)間，具備一定的甄別能力，絕大部分項(xiàng)目都是入庫(kù)或手續(xù)完備的項(xiàng)目，質(zhì)量良好，因此，我們維持對(duì)整個(gè)行業(yè)“強(qiáng)于大市”的評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：87號(hào)文的執(zhí)行需要一定時(shí)間，執(zhí)行力度仍需觀察。